Next Steps for Benchmark Reform (Japan)

Latest Developments on LIBOR and Euroyen TIBOR | LIBORからの移行とユーロ円TIBORに関する最新動向

Friday, September 9, 2022
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LIBORからの移行とユーロ円TIBORに関する最新動向

2021年末に円LIBORを含むドル以外のLIBORの公表が停止され、現在は2023年6月末に停止するドルLIBORの移行が注目されています。本年3月に金融庁と日本銀行が公表したLIBOR利用状況調査結果概要によれば、ドルLIBOR参照取引について、2023年6月末を越えて満期が到来するデリバティブ契約は14.5兆ドルと、本邦市場参加者においても大きなエクスポージャーが存在しております。また、ユーロ円TIBORの公表停止についても検討が行われており、移行やフォールバックの導入が議論されています。本コンファレンスでは、残されたドルLIBORからの移行とユーロ円TIBORに関する最新動向について検討いたします。

 

Registration for this event will close 2 hours before the live broadcast

 

このコンファレンスは9月9日(金)午前にオンラインで開催されます。

言語は日本語、資料は英語または日本語です。お申込みされた方は、2022年10月9日まで録画を繰り返しご覧になれます。

This is an ISDA Virtual Conference:

  • Event will be live on Friday, September 9
  • Registrants will have access to the recording until 5:00 PM JST on October 9, 2022
  • This conference will be conducted in Japanese. Presentation materials will be in Japanese or English. Simultaneous translation will NOT be provided.

 

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Friday, September 9, 2022

Print Agenda Next Steps for Benchmark Reform (Japan) for

9:00 AM Introduction and Welcoming Remarks | 開会の挨拶 Tomoko Morita

Tomoko Morita, Senior Director and Head of Tokyo Office, ISDA

9:05 AM Market Update | マーケットの最新情報 Shigeru Nonomura, Koichiro Funayama, Taihei Okabe, Hiroki Tomiyasu

Eight months on from 30 LIBOR settings having permanently ceased or become non-representative, how has the market adapted? How are firms using alternative rates and have trading strategies changed?  In terms of US Dollar LIBOR, use of SOFR has increased significantly since the CFTC’s SOFR First initiative last year. At the same time, the volume of new US dollar LIBOR trades has fallen sharply following announcements from US and other regulators that US dollar LIBOR should not be used for new transactions except in limited circumstances. While SOFR is being used widely in derivatives trades, term SOFR is proving popular for business loans in the US. A variety of credit-sensitive rates are also available. What needs do the various alternatives satisfy and how are they being used?

Today’s rising interest rate environment differs from the past several years when market participants were putting in place plans to transition from LIBOR, although the Bank of Japan is maintaining its “yield-curve control” to keep yields low. How does today’s market environments affect the use of alternatives and what does it mean for the eventual end of US dollar LIBOR in the middle of 2023?

主要ドルLIBOR以外のLIBORが永久に停止してから約8ヶ月が経ちますが、市場はどのように適応したのでしょうか。市場参加者はLIBORの代替レートをどのように利用し、またトレーディング戦略に変化はあったのでしょうか。 ドルLIBORについては、昨年のCFTCによる”SOFR First”イニシアチブ以来、SOFRの利用が大幅に増加しました。同時に、米国や他の規制当局が、限定的な状況を除き、ドルLIBORを新規取引に使用すべきではないと発表したため、ドルLIBORの新規取引量は激減しています。SOFRはデリバティブ取引で広く利用されていますが、米国では企業向け融資でターム物SOFRが人気を博しています。また、複数のクレジットセンシティブなレートも公表されています。これらの選択肢はどのような目的で、どのように利用されているのでしょうか。

本邦においては、日本銀行が「イールドカーブ・コントロール」を維持して低金利が続いていますが、昨今の世界的な金利上昇は、市場参加者がLIBORからの移行計画を打ち出していた過去数年間とは異なります。今日の市場環境は代替レートの利用にどのような影響を与え、2023年半ばに予定されているドルLIBORの公表停止にどのような意味を持つのでしょうか。

Moderator: Shigeru Nonomura, ISDA Board Member, Managing Director, Global Markets Japan, Nomura Securities Co., Ltd.
Koichiro Funayama, Chief Manager, Fixed Income Trading Division, Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd.
Taihei Okabe, Managing Director, Head of Fixed Income Trading, Mizuho Securities Co., Ltd.
Hiroki Tomiyasu, Managing Director, Head of FID Risk, Asia, Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd.

10:05 AM Euroyen TIBOR | ユーロ円TIBOR Tetsuo Takahashi

JBA Tibor Administration, the administration of the Euroyen TIBOR, will discuss the public consultation on fallback issues for JBA TIBOR released on August 1, as well as possible cessation of Euroyen TIBOR and its impact on derivatives transactions.

ユーロ円TIBORの運営機関である全銀協TIBOR運営機関より、8月1日に公表された全銀協TIBORフォールバックの市中協議に関する概要、および将来的なユーロ円TIBORの公表停止とデリバティブ取引への影響について概説いただきます。

Tetsuo Takahashi, Head of office for TIBOR Reform, JBA TIBOR Administration

10:25 AM Break | 休憩

10:35 AM Remaining Challenges | 残された課題 Tomoko Morita, Motoyasu Fujita, Shinichiro Itozaki, Atsuya Watanabe

Significant progress has been made in transitioning from US dollar LIBOR, but more work is needed in some area. Legislation has been introduced in various jurisdictions to help firms transition from tough legacy LIBOR contracts that cannot be amended. In the US, the Adjustable Interest Rate Act (LIBOR Act) was signed in March and the proposed rules that would implement the LIBOR Act was issued by the Federal Reserve on July 19 while ICE Benchmark Administration continues to publish certain sterling and yen LIBOR on a synthetic, non-representative basis. How do the various legislative solutions interact with each other and with fallbacks for cash and derivatives? Which key areas are not yet addressed by legislation? How the rate changes by fallbacks or legislations should be communicated and implemented? This panel will also discuss the impact of fallbacks that will take effect for US dollar LIBOR-linked derivatives from mid-2023, and possible cessation of Euroyen TIBOR in the end of 2024.

ドルLIBORからの移行は大きく進展していますが、いくつかの分野でさらなる作業が必要です。その一つとして、フォールバックの導入が難しいレガシーLIBOR契約(タフレガシー契約)からの移行をサポートするため、さまざまな法域で法律が導入されています。ICEベンチマーク・アドミニストレーションは、英ポンドと円について、シンセティックLIBORを公表し続けていますが、その一方で、米国では今年3月にドルLIBORのタフレガシー契約に対応する「LIBOR法」が署名され、7月19日にその規則案の意見募集が開始されました。立法による解決策は、キャッシュ商品やデリバティブのフォールバックとどのように関わっているのでしょうか。まだ法律で対処されていない重要事項は何があるのでしょうか。フォールバックや立法による参照金利の変更はどのように実施されるべきなのでしょうか。本パネルでは、2023年6月末からドルLIBORを参照するデリバティブに適用されるフォールバックの影響や、2024年末に予定されているユーロ円TIBORの停止についても検討いたします。

Moderator: Tomoko Morita, Senior Director and Head of Tokyo Office, ISDA
Motoyasu Fujita, Partner, Capital Markets Group (Structured Finance & Derivatives), Linklaters
Shinichiro Itozaki, Senior Manager, Global Markets Engineering Office, Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd.
Atsuya Watanabe, Director, Markets and Securities Services, Citigroup Global Markets Japan Inc.

11:35 AM Conference Concludes

Agenda is subject to change.

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Motoyasu Fujita

Partner, Capital Markets Group (Structured Finance & Derivatives)

Linklaters

LinklatersLLP

Koichiro Funayama

Chief Manager, Fixed Income Trading Division

Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd.

Shinichiro Itozaki

Senior Manager, Global Markets Engineering Office

Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd.

Tomoko Morita

Senior Director and Head of Tokyo Office

ISDA

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Shigeru Nonomura

ISDA Board Member, Managing Director, Global Markets Japan

Nomura Securities Co., Ltd.

Taihei Okabe

Managing Director, Head of Fixed Income Trading

Mizuho Securities Co., Ltd.

Tetsuo Takahashi

Head of office for TIBOR Reform

JBA TIBOR Administration

Hiroki Tomiyasu

Managing Director, Head of FID Risk, Asia

Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd.

Atsuya Watanabe

Director, Markets and Securities Services

Citigroup Global Markets Japan Inc.

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